融資租賃資產(chǎn)證券化前景可期
近日，央行下發(fā)公告表示，已經(jīng)取得監管部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規定披露信息的受托機構和發(fā)起機構，可以向央行申請注冊，并在注冊有效期內自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。
借資產(chǎn)證券化打破資金瓶頸
以往因資產(chǎn)證券化發(fā)行門(mén)檻高、程序復雜，融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不積極。而自去年銀監會(huì )將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制后，非銀行金融機構的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行明顯提速。正如央行公告中所言，信貸資產(chǎn)證券化施行注冊制有助于簡(jiǎn)化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進(jìn)受托機構與發(fā)起機構提高信息披露質(zhì)量，切實(shí)保護投資人合法權益，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
隨著(zhù)資產(chǎn)證券化門(mén)檻逐步放低，越來(lái)越多的融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化來(lái)進(jìn)行融資。
國銀金融租賃有限公司法律事務(wù)部副總經(jīng)理彭念華認為，與銀行系證券公司借資產(chǎn)證券化緩解資本約束問(wèn)題不同的是，很多融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化主要解決的是融資問(wèn)題。彭念華表示，無(wú)論是金融租賃公司還是融資租賃公司，在發(fā)展過(guò)程中都會(huì )面臨資金限制，這也是租賃公司需要解決的問(wèn)題。例如銀行系的租賃公司，或者是銀監會(huì )監管下的租賃公司，由于具有良好的信譽(yù)，可以借助信譽(yù)向銀行獲取信用貸款。而很多融資租賃公司剛剛起步，獲得融資比較困難，借助資產(chǎn)證券化可以解決這一問(wèn)題。
談及租賃資產(chǎn)證券化的積極意義，北京大學(xué)法學(xué)院副教授洪艷蓉認為，租賃公司建立以資產(chǎn)信用為基礎的融資模式，實(shí)際上等于把資本市場(chǎng)上的資金引入融資租賃領(lǐng)域，使得租賃市場(chǎng)和資本市場(chǎng)實(shí)現較好的對接，從而改變商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，從發(fā)起持有變?yōu)榘l(fā)起分流模式，從企業(yè)信用融資轉變?yōu)槠髽I(yè)資產(chǎn)融資。
直面法律與稅收挑戰
稅收與法律問(wèn)題是融資租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中被頻頻提及的兩大問(wèn)題。不可否認的是，融資租賃與證券化相結合帶來(lái)了不少問(wèn)題，包括租賃物所有權處理、抵押權變更登記等法律層面的問(wèn)題。
因融資租賃業(yè)務(wù)的特性，一些資產(chǎn)并不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，一直以來(lái)，實(shí)物資產(chǎn)能否作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)也是業(yè)內討論的焦點(diǎn)之一。從法律從業(yè)者的角度看，北京大成律師事務(wù)所高級合伙人匡雙禮認為其并不適合。他表示，成功案例當中極少以實(shí)物資產(chǎn)，即租賃關(guān)系當中的實(shí)物資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)主要還是以債券和收益權為主，且并不是所有的收益權都能夠作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)。那么什么樣的資產(chǎn)不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)?匡雙禮認為，一種是政府債務(wù)，另外一種是現金流不穩定的資產(chǎn)。“比如礦產(chǎn)資產(chǎn)的開(kāi)采收益權，由于礦產(chǎn)在地底下，地質(zhì)條件非常復雜，要想獲得一個(gè)穩定的礦產(chǎn)資源產(chǎn)出量，將受到很多因素的制約。”匡雙禮稱(chēng)。
從稅收環(huán)境來(lái)看，目前并沒(méi)有針對租賃資產(chǎn)證券化的規范化文件，安永(中國)企業(yè)咨詢(xún)有限公司稅務(wù)合伙人趙彤表示，在這種情況下，稅務(wù)分析主要依據企業(yè)所得稅法以及營(yíng)業(yè)稅、增值稅、印花稅條例等基本的法律法規。
“營(yíng)改增”也是租賃在資產(chǎn)證券化過(guò)程中面臨的一大稅務(wù)難題。盡管當前租賃公司上繳的是增值稅，但在實(shí)際操作過(guò)程中，不少租賃公司仍以營(yíng)業(yè)稅資產(chǎn)包來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。針對這一現象，趙彤認為，因為增值稅比較復雜，租賃公司要給承租人開(kāi)專(zhuān)業(yè)的發(fā)票。“"營(yíng)改增"之后的資產(chǎn)假如入池進(jìn)行證券化，需由出租人開(kāi)具專(zhuān)業(yè)發(fā)票，這一點(diǎn)很重要，只有開(kāi)票才能保證入池產(chǎn)生固定的現金流。”趙彤說(shuō)，“我們也在協(xié)助一些租賃公司與稅務(wù)局進(jìn)行探討，比如說(shuō)把發(fā)起人變成一個(gè)租賃資產(chǎn)管理人的角色，代開(kāi)相關(guān)發(fā)票。但是目前我們看到的操作還是以營(yíng)業(yè)稅資產(chǎn)包為主，因為其更貼近租賃公司現在的信貸資產(chǎn)。”
引入境外資金成新議題
在進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，不少租賃公司也在積極探索將境外低成本資金引入以對接國內產(chǎn)品。彭念華表示：“2013年以來(lái)，國內貨幣市場(chǎng)成本高企，雖然現在有所下降，但很多融資租賃企業(yè)還是感到融資貴、融資難。如果境外資金能夠"引進(jìn)來(lái)"，當然非常好。”
盡管如此，引入境外資金也面臨著(zhù)不少障礙，包括政策障礙、渠道障礙等。彭念華認為，從具體的渠道來(lái)看，當前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行有標準化的渠道，即交易所市場(chǎng)。如果引入境外資金，那么可能需要建立新的市場(chǎng)，例如利用前海廣闊的平臺和其政策寬廣性，打造交易平臺與境外市場(chǎng)進(jìn)行對接。
隨著(zhù)國內航空、船舶租賃業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，租賃公司的承租人已不再局限于境內，盡管目前承租人在境外的案例并不多，但這已成為了租賃公司一個(gè)新的關(guān)注點(diǎn)。
承租人在國外，以美元計價(jià)，資產(chǎn)證券化操作是否可行?業(yè)內人士分析認為，一方面，在這種情況下，如果沒(méi)有進(jìn)行“雙鎖”，那么現金流是不穩定的，而不穩定的現金流無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作;另一方面，承租人所在國的外匯管制也是影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大因素。
